公司生产基地技术改造项目建成后

市场份额降低风险

产品结构过于单一的风险公司主要产品为复方鳖甲软肝片,该产品06-09 年的收入分别占到公司合并销售收入的87.79%、93.66%、92.85%和96.12%,呈现明显的逐年提升的趋势,因此业务结构相对单一,该产品的销售收入将直接影响公司的收入水平

产品降价风险公司主导产品复方鳖甲软肝片属于国家基本医疗保障用药范畴,未来如果国家价格主管机关对于软肝片制定的指导价格低于目前最高零售价,公司产品销售价格将面临降价的风险

公司此次拟发行不超过1900 万股,发行后总股本不超过7400 万股此次募集资金投向为生产基地技术改造项目和肝纤维化在线诊断系统(ftsm)项目ftsm 项目的前台管理系统开发已经完成,临床试验基本完成,超声诊断仪临床注册证已经取得

成本中医治疗肝纤维化上升风险冬虫夏草在公司产品中占成本的75%左右,公司对冬虫夏草的需求量较大,且冬虫夏草的保质期为3年左右,虽然公司已经采购了大量的冬虫夏草,然而冬虫夏草的价格上升仍然对于公司有较大影响

根据我们的盈利预测公司09 年实现每股收益0.49 元(考虑发行后摊薄因素),初步预测2010-2011 年公司全面摊薄eps 分别为:0.82 元、1.05 元,由于公司走中西医结合道路,专注于肝纤维化治疗领域这一细分行业,将国外的成熟设备引入国内,并且将其使用领域扩展更新并与中药治疗评估结合在一起,理念独特按照10 年40 倍的市盈率,我们认为公司的合理价格在32 元左右

产能扩张风险公司生产基地技术改造项目建成后,将新增2.8 亿片复方鳖甲软肝片的产能,较目前1.2 亿片的产能血吸虫肝纤维化增长约3.33 倍,公司产品未来销售规模增长受抗肝纤维化中成药市场需求增长制约,且与市场竞争状态有关,因此产能扩张存在一定风险公司主导产品复方鳖甲软肝片上市时间已达10 年,进入成长期,如果公司投入不够不采取措施进行深度市场开发,未来存在市场份额下降的风险

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