利好逻辑强化城投债一枝独秀
即便债券牛市出现波折，市场分歧显着，近期城投债行情照旧顺风顺水，成为本轮债券牛市的最大赢家。城投债行情延续火爆，主要得益于城投债的相对安全性及稀缺价值，在地方政府举债走向规范化的背景下，这两条逻辑有望进一步强化。市场人士指出，城投债收益率已低，下行空间或收窄，但作为重要配置品种，持有价值照旧很高。 两因素造就城投债牛市 6月以来，债券市场堕入纠结，预期分歧明显，收益率忽而反弹，忽而回落，趋势难辨。相比之下，唯有城投债牛市照旧顺风顺水，风景独好。 城投债绝对称得上是本轮债券牛市的最大赢家。从中债收益率曲线上看，年初至今，AA 级各期限城投债到期收益率平均下行约147bp，而同期银行间10年期国债收益率只下行3白癜风医治最好医院1bp，即便作为本轮行情标杆的10年期国开债，收益率降幅也远远不及城投债。伴随着收益率延续走低，城投债相比产业债的溢价基本抹除，各期限各等级的信誉利差也纷纭降至历史低位。 在今年供应较为密集的情况下，城投债延续演绎供需两旺的牛市行情，背后的缘由是多方面的，例如，年初以来，货币市场流动性延续宽裕，且监管部门允许部分城投债“借新还旧”，下落了平台公司的再融资风险；另外，之前城投债相比同期限同评级产业债有稳定溢价，性价比遭到投资者青睐。不过，综合机构观点来看，延续推动这轮城投债牛市的关键因素有两点，1是市场对城投债的相对安全的认识得到巩固并强化；2是地方政府举债融资机制走向规范化的背景下，现有高收益城投债的稀缺性开始遭到重视。 市场人士指出，今年以来，产业类债券信誉事件频发，城投债仰仗地方政府隐性信誉支持，其相对安全性遭到市场更加广泛的认同。与此同时，地方政府举债融资机制正逐渐走向规范化，未来地方政府有望以发行地方政府债券逐步替换城投平台负债融资。由于地方政府自主发债本钱较城投债这类所谓的“穿西装的国债”低，所以此举将有利于下落地方政府负债本钱压力，并突出存量高收益城投债券的稀缺性。不仅如此，由地方政府发债替换城投债，也意味着城投债隐含的地方政府信誉支持显性化，进一步强化了市场对城投债信用风险较低的共鸣。 持有仍有价值 当前城投债无论是绝对收益率还是利差都已降至历史低位，城投债还能火多久，这成为现实的问题。综合机构观点来看，虽然城投债的风险收益比吸引力着落，但照旧是目前市场上最值得持有的配置品种之一。 近期《预算法》修正案获审议通过，正式赋予省级地方政府适度举债的权限。相干监管部门亦明确，未来将逐步剥离地方融资平台的政府融资功能。中信建投证券报告指出，今年年中以来城投债审核速度放缓，地方政府自发自还债券逐步展开，证明存量城投债是稀缺投资品种。虽然从静态来看，个别城投债可能遇到流动性风险，但动态来看，城投债具有政府信誉背书，不存在违约风险。虽然目前城投债各期限各评级信誉利差均以接近历史低点，但全部债券市场对货币政策延续宽松依然报以较强预期，同时加上管理当局肯定表态，近期城投债收益率仍有进一步下行空间。 国泰君安证券报告指出，短时间内城投债的信用风险主要是再融资风险，而控制增量风险、化解存量风险是解决地方政府债务问题的共鸣，再融资政策显着收紧至主动暴露系统性信用风险的可能性很小。基于以上两点，市场对城投债低信用风险的共鸣很强，估值大幅收缩的可能性小。从近年情况看，影响城投债估值的主要是资金面，目前明显不具有大幅收紧的条件，城投债仍将享受良好的息差价值医治白癜风最好的药。从需求端看，理财快速扩大照旧，而本钱暂时难以大幅着落，城投债仍是这些资金追逐的最好资产选择。整体看，虽然在目前估值水平下，城投债可能已丧失了作为最好资产的净价回报空间，但仍然具有作为较好资产的全价回报价值。 中金公司报告亦指出，城投债收益率已接近理财资金本钱线，风险收益比吸引力显着着落，但作为一个重要的配置品种，持有仍有价值。
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