向下游医院产业链延伸

福瑞医院是位处北京cbd核心区域,建成后面积超过2000平米

我国普遍存在对肝纤维化治疗滞后的现象,这是由于临床上确诊肝纤维化是否将成为肝硬化需要进行肝活检,即在b超下做穿刺取出肝组织做病理检查,创伤大、风险高,病人因此对肝活检的接受度不高,影响了早发现、早干预而病人往往等到肝硬化的时候才服用药物,轻度肝炎患者69%存在肝纤维化,重度肝炎患者100%存在肝纤维化

抗纤维化中药产品增速稳定,复方鳖甲软肝片成为第一品牌

肝脏被誉为人体的化工厂,每天三餐都需要它来代谢处理同时,它也是一个低调的器官,即使肝脏受到损伤的病患也没有显著的症状,这正是肝病的可怕之处我国是肝病大国,肝病患者约有2亿人,其中乙肝患者有3000万以上,丙型肝炎、酒精逆转肝纤维化性肝损伤、脂肪肝等其他各种慢性肝病患者也规模巨大,相当比例的患者会逐渐进展成肝硬化,继而发生肝癌等其中,乙肝的肝纤维化速率是最快的,每年仅乙肝相关死亡人数就高达50万人

随着fibroscan的推广,医生开药,病人服药的意识也将明显提升软肝片仍有巨大的发展空间肝纤维化治疗理念的深入,2012年软肝片销售增速已经较2011年有所提高

2000年-2011年,九大城市医院终端抗纤维化中成药采购规模一直保持增长,年平均增长率为24%,2011年的采购金额预计达到9.25亿元预计未来增长率还将保持在20%左右,到2015年抗纤维化中成药市场将达到18亿元虽然治疗肝炎的中成药生产厂家众多,但对于抗肝纤维化中药领域来说,市场集中度却很高,抗肝纤维化中药市场前四个品牌的市场份额之和(c怎样治疗肝纤维化r4)均保持在70%以上目前市场排名前四位的药品为:复方鳖甲软肝片、安络化纤丸、扶正化瘀胶囊和络舒肝软肝片目前已经覆盖了90%以上的肝病专科医院和全国各大医院2010年在抗肝纤维化中药市场占有率有28%,居于第一位其他几种产品的市场占有率在10%-16%之间

公司是国内首家以“肝纤维化诊断治疗”为核心业务的公司,设立伊始为单一的制药企业,经过多年发展成为以抗肝纤维化为核心业务,涉及肝纤维化诊断设备和诊断程序,并向医院下游扩张的企业我们看好肝病领域的巨大空间和公司在肝纤维化领域的绝对优势,相信随着公司对肝纤维化理念的推广,并随着公司医院和门诊的建立对产品进行的宣传和销售,使肝纤维化治疗理念的延伸至下游,将给公司带来的巨大收益

福瑞健康科技园肝纤维化什么意思建成后,将会成为国内顶级的肝病专科医院,引进、消化、吸收国内外先进诊疗技术,提高在肝病领域的诊疗服务水平,进一步确立福瑞股份在肝病领域的领军地位该项目实施后对我国医药行业的发展将起到示范作用,项目建成后,公司将形成医药生产、医疗服务、药品研发、康复治疗、医药物流为一体的完整的产业链,促使产品的规模化生产,加速企业的发展与科技化水平随着健康科技园区的建设将为当地增加税收,解决部分人员的就业,带动相关产业的发展,推动社会经济发展

从2010年医院中成药数据来看,肝炎用药在消化系统疾病用药中占比最多,达到40.16%根据南方所统计,在九大城市医院终端采购中,用于治疗肝炎的中成药品种超过200种,生产厂家高达300多家,市场竞争很激肝纤维化什么症状烈其中肝炎用药中占据份额最高的是肝炎辅助用药和免疫调节药,分别占到总量的25%和17%,抗纤维化产品占到肝炎用药总量的5%,中药肝炎用药的13%

虫草价格涨幅较大,虫草菌丝体替代进入临床试验,预计2013年底完成

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壳脂胶囊

壳脂胶囊主要成分为甲壳、制何首乌、茵陈、丹参、牛膝,医保目录中非酒精性脂肪肝治疗药物还有化滞柔肝颗粒,两者都为医保乙类产品壳脂胶囊由于基数低,所以2011年的增速达到40%,销售收入约1000万,此产品的服用周期为1年目前由于国内脂肪肝的诊疗意识比怎样治疗肝纤维化效果好较薄弱,脂肪肝药物的发展趋势短期来看还比较缓慢但随着民众健康意识的提高,加之产品在医保乙类目录中,而同样的产品仅化滞柔肝颗粒和公司产品,日用价格仅为化滞柔肝颗粒的1/2,此药物的潜在市场巨大福瑞医院将整合签约专家资源,深度合作,汇集全国200多名专家,具有丰富临床经验及国际上高端的诊疗水平,使其具备国内最高的医疗咨询水平;

投资建议

专注肝脏用药,上半年药品收入增速18%

公司是国内首家以“肝纤维化诊断治疗”为核心业务的公司,多年来一直坚持“专业服务于肝病领域,以抗肝纤维化为核心”的发展战略,着力开辟肝病领域诊疗和服务市场公司通过内部自主研发以及外部投资合作,持续优化、完善产品和业务结构,经过十余年的市场开拓,已从如何治肝纤维化设立伊始的单一业务的制药企业,逐步发展成为以抗肝纤维化为核心业务,专业服务于肝病领域的方案提供商

我国肝病患者众多,但“肝纤维化”治疗滞后

预计2012-2014年净利润分别为7733万、9800万和12281万元,对应eps分别为0.62、0.78和0.98元,同比增长分别为47%、27%和25%,2012年对应pe仅21倍公司在一季度由于并表的原因营业收入大幅增加,但是由于同时计提了很多研发费用,导致净利润同比仅增长16%而公司之后将不再有这些费用的产生,而收入持续增长,毛利率也保持稳定,明年更将增加北京福瑞医院正式运营后给公司带来的稳定收益给予2012年25-28倍pe,对应公司股价15.5元-17.4元,给予公司“买入”评级

由于复方鳖甲软肝片的主要成分为冬虫夏草,而近年来由于资金炒作、药商囤货和产量减少的原因,怎么样治疗肝纤维化虫草价格大幅攀升由于冬虫夏草在软肝片成本中占比接近80%,价格的上涨对产品毛利率的影响很大由于公司使用的是工业虫草,加上采取集中采购,减少供货商,加大向大供货商采购比例的方法以尽量减小冬虫夏草波动对公司带来的不利影响

复方鳖甲软肝片是独家品种,以鳖甲和天然冬虫夏草作为主要原材料,具有软坚散结、化瘀解毒、益气养血的作用,用于慢性肝炎肝纤维化,以及早期肝硬化属瘀血阻络、气血亏虚、兼热毒未尽证,是sfda批准的首个抗纤维化药物,也是《肝纤维化中西医结合诊疗指南》推荐用于抗纤维化及早期肝硬化的首选药物之一复方鳖甲软肝片的基础与临床研究非常透彻,质量稳定,临床疗效显著该产品经过十年的市场验证,成为抗肝纤维化第一血清肝纤维化指标品牌用药,具有广泛的市场知名度目前公司销售渠道已覆盖500余家医院,上半年销售收入增速预计为18%

为降低虫草价格暴涨对复方鳖甲软肝片成本产生的影响,公司之前就启动了以发酵虫草菌粉替代冬虫夏草临床试验工作,已经进入临床试验阶段,由于只需要进行二期临床实验,所以公司对病例数量要求比较高,以备在后期学术推广中积累更多的数据如试验成功,虫草成本将从目前25000元/kg降低至250元/kg,公司设想将人工虫草软肝片和天然虫草软肝片分别定位于低端和高端产品,低端的放入医保目录,而高端产品将退出医保目录提高价格作为奢侈品进行销售,届时价格也将随冬虫夏草价格随行就市,将不再受成本的影响

向下游医院产业链延伸

公司结合自身业务成立了北京福瑞肝纤维化要怎样治疗医院并即将筹建福瑞健康科技园,将形成医药生产、医疗服务、药品研发、康复治疗、医药物流为一体的完整的产业链,并成为国内顶级的肝病专科医院,进一步确立福瑞股份在肝病领域的领军地位

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